一家全球第五的高空作业设备制造商，在2025年上半年将这项业务收入打对折——这不是预言，是招股书白纸黑字的现实。临工重机带着2024年120.28亿营收的光环叩响港交所大门，其风险章节却像一份自我解剖报告：应收款周转天数超220天、资产负债率一度高达83.55%、计息借款三年飙涨近3倍……这些数字背后，是一个资本密集型企业在产业周期、债务杠杆与激进扩张之间走钢丝的危险游戏。

　　回款周期之长，已到危险边缘。招股书显示，2022年至2025年上半年，公司贸易及票据应收款项周转天数分别为194天、228天、189天和223天。这意味着一笔销售收入平均需要7个多月才能变成线日，应收款项账面余额高达61.47亿元，已计提坏账准备5.42亿元，且账龄1年以上的占比达16.2%。这不是简单的账期问题，而是整条产业链话语权缺失的表征。

　　融资租赁担保，是隐形的债务放大器。招股书披露，截至2022年末、2023年末、2024年末及2025年6月末，公司承担的回购担保责任余额分别为17.24亿元、14.43亿元、9.00亿元和9.49亿元。我们注意到，这笔或有负债最高时占同期净资产的47.93%，几乎将公司净资产腰斩。

　　资产负债表的另一面，是债务的雪球越滚越大。报告期各期末，公司计息银行借款及其他借款从2.46亿元暴增至9.26亿元，三年间增长276%。2025年9月30日，这一数字仍高达8.39亿元。

　　流动性的警报从未解除。招股书坦承，2022年、2023年及2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-12.08亿元、-7.04亿元和-13.81亿元，连续三年为负。2025年上半年虽勉强转正至3.17亿元，但同期应收账款增加7.87亿元、存货增加5.77亿元，经营性现金流入的质量堪忧。

　　业务的“断臂”比预期来得更猛烈。2025年上半年，高空作业设备收入从31.6亿元暴跌至13.6亿元，同比降幅达57%，直接导致公司总营收下滑14.23%。

　　存货激增与产品结构恶化形成死亡交叉。报告期各期末，存货从17.31亿元持续飙升至39.92亿元，其中2025年上半年单期就增加5.77亿元。

　　海外收入占比提升，是增长故事，也是风险敞口。2022年至2025年上半年，海外收入占比从26.8%攀升至44.0%，覆盖100多个国家和地区。

　　招股书罕见地坦承：“美国对中国移动式升降作业平台作出‘双反’终裁，倾销幅度165.30%，保证金率165.10%。”

　　持续失血，却要不断输血。招股书显示，2022-2024年公司资本支出分别为3.12亿元、7.55亿元和1.66亿元，2025年上半年又砸下5.99亿元。

　　股权集中是把双刃剑。据披露，实控人王志中通过临工集团间接持股55.5%，形成绝对控制。

　　产品结构失衡(高空作业设备暴跌)→存货激增→被迫放宽信用→应收款恶化→现金流枯竭→债务依赖加深→财务成本侵蚀利润→研发投入承压→技术竞争力下降→市场份额进一步流失。mile米乐m6mile米乐m6