机股份有限公司（股票简称：天桥起重）成立于1999年，历史沿革最早可追溯到1956年成立的株洲起重设备厂。2007年8月整体变更为股份有限公司；2010年12月在深交所中小板（现并入主板）上市。

　　天桥起重是国内专业从事高端起重装备制造的上市公司，国内两家主要的电解铝专用起重设备制造商之一。下辖8家控股子公司，业务范围涵盖起重运输机械、物料搬运装备、有色冶炼智能装备、选煤机械、港口码头装卸船机、高端立体停车装备及真空造雪装备等。

　　2024年，天桥起重的营收同比增长了7%，mile米乐m6勉强创下了新纪录。从2019年以来，“退一步进两步“的营收波动模式，弄得天桥起重头有点大，虽然大体上还能保持增长的趋势，但增长的速度确实太低了。2025年一季度的增长还不错，这是不是要起飞的迹象呢？

　　“搬运装备”增长仅为1.4“，主要的增长来自于配件和其他业务，配件业务的增长取决于原有产品的市场保有量，不太可能持续增长。

　　国内市场略有下跌，国外市场有近两倍的增长，占比大幅增长了一倍多，达到了13.9%。如果能打开更大的国外市场，对于天桥起重当然是好事。

　　2023年及以前，天桥起重的净利润持续下跌了多年，仅有2021年有过小幅反弹。2024年的净利润增长四成多，虽然仍只有前期峰值水平的一半，但这已经是七年来首次出现像样的反弹了。

　　毛利率在2020年大幅下滑，可能当时有销售准则要求对销售环节的运输费调入成本的影响。虽然有所波动，22%左右的水平还是维持了四年，直到2024年达到25%，才出现要跳出这一水平的迹象。但是，2025年一季度的糟糕表现，似乎又说明，2024年可能只是个意外。

　　最近七年多以来，不管是销售净利率，还是净资产收益率，天桥起重都处在及格与不太及格的水平线上，虽然没有亏损，但基本上也就只能挣个定期存款水平的收益。不管怎么解释，投资者对此都不会太满意的。

　　2024年的“物料搬运装备”业务的毛利率有所增长，配件及其他业务的毛利率在下滑。会不会是降价导致配件等业务的增长呢？应该还是有可能的，这类商业设备的维修，采购人员并非乘用车的小白车主，价格弄得太高，他们就会有办法采购到更便宜的配件。

　　至少我们以前的采购经理就给我说过很多次，他嫌弃整机厂的配件贵，直接找到下游的配件厂采购。过了保修期之后，甚至有企业是把这些通用设备的维护保养外包的，这些接外包订单的团队会更专业，否则他们就赚不到钱。

　　国内市场的毛利率略有下滑，国外市场的毛利率大幅增长。国外市场的量价齐增，是2024年平均毛利率增长，并带动净利润大幅反弹的重要原因。

　　从这里看，大力发展国外市场的必要性就更大了，并不用怕像2023年那种毛利率低于国内市场的情况，毕竟差异略大的市场，互补性更强，也可以让业绩表现得更平滑。

　　2022年的主营业务是亏损状态，2021年和2023年只有不到两个百分点。2024年总算扩大到4.5个百分点，2025年一季度又出现了亏损。主营业务的稳定性并不高，经营形势也不见得有不可逆的好转。

　　在其他收益方面，是相当“懂事”的，主营业务亏损的两个期间，他们正好有这方面的净收益；主营业务盈利较好的年份，他们就多损失点。我们虽然不能认为2024年大额信用减值损失，在2025年初就收回来不合理，但我肯定也不会认为非常合理。

　　分季度来看，差不多两三个季度就来一波营收的增减轮换，由于增长幅度高，下跌幅度小，年度的营收就能保持持续增长。净利润的表现并不好，可以说是靠着保本点在经营，大体上还能处在保本点之上。

　　“经营活动的现金流量净额”表现是比较好的，最近几年的净利润下降，“经营活动的现金流量净额”不仅没有同步下降，反而持续增长，2024年还创下了新纪录。已经有很多年固定资产的投资规模很小了，这除了因为产能建设的必要性不强之外，还有就是他们这一行并非资本密集型行业，就算扩充产能，这方面的投入需求也不大。

　　应收、应付和存货对经营活动现金流量的影响已经没有明显的规律性，原因是近几年的营收增长不大，并不需要持续增加相关流动资金的垫用，而更多反映的是当期经营方面的具体情况。比如，对客户或供应商的信用政策调整，存货管理方面，或者是生产与库存方面的协调变化等等，都能反映到现金流量上。

　　存货在2023年末下降之后，2024年末和2025年一季度末都有明显增长，而且都超过了下跌前的水平。考虑到存货周期速度也在下降，并不能认为全部是营收增长带来的自然增长，确实多少都存在一定的库存积压问题。

　　看到合同负债（全部为“预收货款”）在2024年末和2025年一季度末的增长，存货的增长还是非常合理的，就算存在积压，那也是“积压”的客户所订的货，只是这类起重设备的加工周期相对较长而已。

　　“应收票据及应收账款”在波动中有下降的趋势，“应付票据及应付账款”却是增长趋势，原来需要大量垫入款项的形势，已经在2024年末变成了对供应链资金的占用更大了。如果合理利用这些款项，还是可以良性循环的，只是不能做得太过了。

　　天桥起重的长短期偿债能力都是相当强的，其资产结构并不重，应该还有加杠杆的条件。当然加杠杆还需要另一个条件，那就是毛利率和销售净利率得相对比较高才行。而天桥起重在这方面的优势并不明显，就算加杠杆的效果也不会太大，那么，现在这样也能过，就先这样维持着吧。

　　天桥起重这几年的经营并不太顺利，特别是净资产收益率不是太拿得出手。但考虑到整个行业的情况，也还算比较稳吧。从2024年看到，出海是一条不错的路，不知道他们后续期间有没有机会把握住。